La forta disminució del volum d'operacions durant els darrers dos anys es va estabilitzar a principis del 2024, i els fons de compra d'empreses semblen estar en camí de tancar l'any estables en comparació amb el 2023. D'altra banda, la majoria dels fons encara tenen dificultats per recaptar nou capital, segons l'últim informe global de capital privat de Bain & Company.
Tot i que el 2024 es veuran valors de les transaccions propers als dels anys anteriors a la pandèmia, el volum acumulat de pols seca actualment es manté molt per sobre dels estàndards històrics. Es preveu que els valors de les transaccions d'aquest any coincideixin aproximadament amb el total del 2018, però el volum de pols seca disponible és més del 150% del que hi havia disponible aleshores.
Bain & Company va enquestar més de 1.400 participants del mercat per esbrinar quan esperaven que es recuperés l'activitat. Al voltant del 30% va dir que no veu signes de recuperació fins al quart trimestre, i el 38% va predir que trigaria fins al 2025 o més. No obstant això, les converses informals de la consultora amb socis generals (GP) d'arreu del món suggereixen que els canals de negociació ja comencen a restablir-se, i molts veuen signes de recuperació en el sector.
"Sembla que la indústria del capital privat ja ha superat el seu pitjor punt. Es preveu que el volum de transaccions el 2024 sigui equivalent o superior al del 2023, i tenim una quantitat important de capital disponible. El repte ara és obtenir més sortides perquè els inversors puguin recapitalitzar-se i participar en nous fons, cosa que s'ha produït de manera limitada a causa dels baixos imports distribuïts per capital desemborsat (DPI). Trobar maneres de generar estratègicament DPI a tota la cartera s'està convertint en un punt de diferenciació competitiva", explica Gustavo Camargo, soci i líder de la pràctica de Private Equity de Bain a Sud-amèrica.
Inversions
Bain projecta que el valor global de les operacions tancarà l'any en 521.000 milions de dòlars, un augment del 18% respecte als 442.000 milions de dòlars registrats el 2023. Tanmateix, el guany és atribuïble a un valor mitjà de les operacions més elevat (que va passar de 758 milions de dòlars a 916 milions de dòlars), no a més operacions. Fins al 15 de maig, el volum d'operacions a nivell mundial va caure un 4% sobre una base anualitzada en comparació amb el 2023. El mercat encara s'està ajustant al fet que els tipus d'interès poden romandre més alts durant més temps i que les valoracions aconseguides en un entorn fiscal molt més favorable finalment hauran d'ajustar-se.
Sortides
La pressió sobre les sortides és encara més gran. El nombre total de sortides amb el suport d'adquisicions es manté essencialment estable sobre una base anualitzada, mentre que s'espera que el valor de les sortides acabi en 361.000 milions de dòlars, un augment del 17% respecte al total del 2023. Això és positiu, però encara posiciona el 2024 com el segon pitjor any pel que fa al valor de les sortides des del 2016.
Una font d'optimisme és la reobertura del mercat d'ofertes públiques inicials (OPV), desencadenada per l'augment dels preus de les accions durant els darrers sis mesos, però la desacceleració general de les sortides està complicant la vida als inversors de capital privat. Una anàlisi de les sèries de fons de les 25 empreses de compra d'accions més grans mostra que el nombre d'empreses a les seves carteres s'ha duplicat durant l'última dècada, mentre que els alts tipus d'interès han augmentat els riscos de mantenir un actiu durant més temps.
Cada dia d'espera planteja preguntes importants: val la pena el risc d'alienar els LP, que cada cop estan més ansiosos per les distribucions a la recerca del proper augment del múltiple? Com podria afectar això la relació i la capacitat de recaptar el següent fons?
Recaptació de fons
Per a la indústria en general, i especialment en l'àmbit de les adquisicions, el nombre de fons tancats continua disminuint en pic, ja que els LP concentren els nous compromisos en un conjunt cada cop més reduït de gestors de fons. En les adquisicions, els 10 fons tancats més grans van absorbir el 64% del capital total recaptat, i el més gran (el fons EQT X de 24.000 milions de dòlars) va representar el 12% d'aquest total. Avui dia, almenys un de cada cinc fons d'adquisició està tancant per sota del seu objectiu, i és habitual que els fons no assoleixin aquests objectius en més d'un 20%.
A més, la recaptació de fons no es recupera immediatament quan les sortides i les distribucions milloren. Normalment es triguen 12 mesos o més perquè un augment de les sortides produeixi un canvi en els totals de recaptació. Això significa que, fins i tot si es reprenen els acords aquest any, podria caldre fins al 2026 perquè aquest sector millori realment.
Per adaptar-vos a l'entorn actual, Bain & Company recomana quatre passos que us ajudaran a entendre com els LP veuen realment el vostre fons i a traduir aquestes idees en un rendiment més sòlid i un posicionament al mercat més competitiu.
Valoració : Identifiqueu clarament com es presenta el fons al mercat, no què diuen els LP, sinó què pensen realment. Per entendre què cal ajustar, és essencial obtenir informació precisa sobre què és realment important per als inversors estratègics a l'hora de triar un fons.
Cartera : Analitzeu on rau el valor dins de la vostra cartera i avalueu com se sumen les accions individuals i si el conjunt compleix les mètriques específiques que valoren els LP. També és crucial implementar la governança adequada per prendre decisions pel que fa al moment de sortida o l'assignació de recursos.
Creació de valor : Per bé o per mal, l'expansió múltiple ha estat un factor clau del rendiment durant anys. Tanmateix, en un entorn d'alts tipus d'interès, l'atenció es centra en els marges de benefici i el creixement dels ingressos. Les capacitats de millora del rendiment, el seguiment eficaç de la cartera i la governança també són fonamentals per a la creació de valor holística i la presa de decisions que equilibrin els millors interessos de l'empresa en el seu conjunt.
Relacions amb els inversors: desenvolupar els moviments de vendes adequats per vendre la vostra narrativa. Això significa segmentar el mercat per "client", determinar els nivells de compromís i dissenyar estratègies específiques. Una bona taxa de renovació és d'un 75%, de manera que fins i tot per als fons més importants, gairebé sempre hi ha un buit per omplir i la necessitat d'adquirir nous LP.
La prioritat en el mercat actual és demostrar als LPs que la vostra empresa és un administrador responsable, amb un pla disciplinat i racional per generar rendiments i distribuir capital a temps. No hi ha cap raó per esperar que el mercat es relaxi amb el retorn del capital privat. La recaptació del proper fons depèn d'un pla per ser més competitius i demostrar-ho als inversors ara.
