Son iki yılda işlem hacminde yaşanan sert düşüş, 2024'ün başlarında dengelendi ve satın alma fonlarının yılı 2023'e kıyasla istikrarlı bir şekilde tamamlaması bekleniyor. Öte yandan, Bain & Company'nin son küresel Özel Sermaye raporuna göre çoğu fon hâlâ yeni sermaye bulmakta zorlanıyor.
2024 yılında işlem değerlerinin pandemi öncesi yıllara yakın seyretmesi beklense de, toplam kuru toz hacmi şu anda tarihsel standartların oldukça üzerinde seyretmektedir. Bu yılki işlem değerlerinin 2018 toplamına yakın olması bekleniyor, ancak mevcut kuru toz hacmi o zamanki mevcut hacmin %150'sinden fazla.
Bain & Company, faaliyetlerin ne zaman toparlanacağını öğrenmek için 1.400'den fazla piyasa katılımcısıyla anket yaptı. Katılımcıların yaklaşık %30'u dördüncü çeyreğe kadar toparlanma belirtisi görmediğini söylerken, %38'i ise bunun 2025 veya daha uzun süreceğini öngördü. Ancak, danışmanlık şirketinin dünya genelindeki genel ortaklarla (GP'ler) yaptığı gayri resmi görüşmeler, müzakere kanallarının yeniden oluşmaya başladığını ve birçok kişinin sektörde toparlanma belirtileri gördüğünü gösteriyor.
"PE sektörü en kötü dönemini çoktan geride bırakmış gibi görünüyor. 2024'teki işlem hacminin 2023'tekine eşit veya daha yüksek olması bekleniyor ve elimizde önemli miktarda nakit akışı mevcut. Şimdiki zorluk, yatırımcıların sermaye artırımı yapabilmeleri ve yeni fonlara katılabilmeleri için daha fazla çıkış elde etmek. Bu da ödenmiş sermaye (DPI) için dağıtılan düşük tutarlar nedeniyle sınırlı bir şekilde gerçekleşiyor. Portföy genelinde stratejik olarak DPI üretmenin yollarını bulmak, rekabetçi bir farklılaşma noktası haline geliyor," diye açıklıyor Bain'in Güney Amerika'daki Özel Sermaye uygulamalarının ortağı ve lideri Gustavo Camargo.
Yatırımlar
Bain, küresel işlem değerinin, 2023'te kaydedilen 442 milyar dolara göre %18 artışla yılı 521 milyar dolarda kapatacağını öngörüyor. Ancak bu artış, daha fazla işlemden değil, daha yüksek ortalama işlem değerinden (758 milyon dolardan 916 milyon dolara yükseldi) kaynaklanıyor. 15 Mayıs itibarıyla, küresel işlem hacmi yıllık bazda 2023'e kıyasla %4 düştü. Piyasa, faiz oranlarının daha uzun süre yüksek kalabileceği ve çok daha elverişli bir mali ortamda elde edilen değerlemelerin nihayetinde yeniden ayarlanması gerekeceği gerçeğine hâlâ uyum sağlamaya çalışıyor.
Çıkışlar
Çıkış baskısı daha da büyük. Satın alma destekli çıkışların toplam sayısı yıllık bazda esasen sabit kalırken, çıkışların değerinin 2023 toplamına göre %17 artışla 361 milyar dolarda kapanması bekleniyor. Bu olumlu bir gelişme, ancak 2024'ü çıkış değeri açısından 2016'dan bu yana en kötü ikinci yıl olarak konumlandırıyor.
İyimserlik kaynaklarından biri, son altı ayda hisse senedi fiyatlarındaki artışın tetiklediği ilk halka arz (IPO) piyasasının yeniden açılmasıdır, ancak çıkışlardaki genel yavaşlama, genel yatırımcıların hayatını daha da zorlaştırmaktadır. En büyük 25 satın alma şirketinin fon serisinin analizi, portföylerindeki şirket sayısının son on yılda iki katına çıktığını ve yüksek faiz oranlarının bir varlığı daha uzun süre tutmanın risklerini artırdığını göstermektedir.
Beklemenin her günü önemli soruları gündeme getiriyor: Bir sonraki katsayı artışını yakalamak için dağıtımlara giderek daha fazla heveslenen LP'leri yabancılaştırma riskine değer mi? Bu durum, ilişkiyi ve bir sonraki fonu toplama yeteneğini nasıl etkileyebilir?
Bağış toplama
Sektörün tamamında ve özellikle de satın alma alanında, LP'ler yeni taahhütlerini giderek küçülen bir fon yöneticisi havuzuna yoğunlaştırdıkça, kapalı uçlu fon sayısı hızla azalmaya devam ediyor. Satın almalarda, en büyük 10 kapalı uçlu fon, toplanan toplam sermayenin %64'ünü alırken, en büyüğü (24 milyar dolarlık EQT X fonu) bu toplamın %12'sini oluşturdu. Bugün, satın alma fonlarının en az beşte biri hedefinin altında kapanıyor ve fonların bu hedefleri %20'den fazla ıskalaması yaygın bir durum.
Dahası, çıkışlar ve dağıtımlar iyileştiğinde fon toplama hemen toparlanmaz. Çıkışlardaki artışın fon toplama toplamlarında bir toparlanma yaratması genellikle 12 ay veya daha uzun sürer. Bu da, işlem hacmi bu yıl yeniden başlasa bile, bu sektörün gerçek anlamda iyileşmesinin 2026'ya kadar sürebileceği anlamına geliyor.
Mevcut ortama uyum sağlamak için Bain & Company, LP'lerin fonunuzu gerçekte nasıl gördüğünü anlamanıza ve bu içgörüleri daha güçlü bir performansa ve daha rekabetçi bir pazar konumlandırmasına dönüştürmenize yardımcı olacak dört adım öneriyor.
Değerleme : Fonun piyasaya nasıl sunulduğunu net bir şekilde belirleyin; LP'lerin ne söylediğine değil, gerçekte ne düşündüklerine odaklanın. Nelerin ayarlanması gerektiğini anlamak için, bir fon seçerken stratejik yatırımcılar için gerçekten neyin önemli olduğuna dair doğru içgörüler edinmek çok önemlidir.
Portföy : Portföyünüzdeki değerin nerede olduğunu analiz edin ve bireysel hisse senetlerinin toplamının nasıl olduğunu ve portföyün, LP'lerin değer verdiği belirli metrikleri karşılayıp karşılamadığını değerlendirin. Çıkış zamanlaması veya kaynak tahsisi ile ilgili kararlar almak için doğru yönetimi uygulamak da çok önemlidir.
Değer yaratımı : İster iyi ister kötü olsun, çoklu büyüme yıllardır performansın temel itici gücü olmuştur. Ancak, yüksek faiz oranları ortamında odak noktası kâr marjlarına ve gelir artışına kaymaktadır. Performansı artıran yetenekler, etkili portföy takibi ve yönetişim de, şirketin bir bütün olarak en iyi çıkarlarını dengeleyen bütünsel değer yaratma ve karar alma süreçleri için kritik öneme sahiptir.
Yatırımcı ilişkileri: Hikayenizi anlatmak için doğru satış hamlelerini geliştirmek. Bu, pazarı "müşteri" bazında segmentlere ayırmak, bağlılık seviyelerini belirlemek ve hedefli stratejiler tasarlamak anlamına gelir. İyi bir yenileme oranı %75 civarındadır, bu nedenle en iyi fonlar için bile neredeyse her zaman doldurulması gereken bir boşluk ve yeni LP'ler edinme ihtiyacı vardır.
Günümüz piyasasında öncelik, LP'lere şirketinizin sorumlu bir yönetici olduğunu, zamanında getiri elde etmek ve sermayeyi dağıtmak için disiplinli ve rasyonel bir plana sahip olduğunu göstermektir. Özel sermaye getirilerinin piyasayı rahatlatmasını beklemek için hiçbir sebep yok. Bir sonraki fonu oluşturmak, daha rekabetçi hale gelme planına ve bunu yatırımcılara şimdiden göstermeye bağlıdır.
