ไพรเวทอิควิตี้: ภาคส่วนมีเสถียรภาพ แต่ปริมาณเงินสดสำรองยังมีมาก

ปริมาณการทำธุรกรรมที่ลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงสองปีที่ผ่านมาเริ่มทรงตัวในช่วงต้นปี 2567 และกองทุนการซื้อกิจการดูเหมือนว่าจะปิดปีได้อย่างมีเสถียรภาพเมื่อเทียบกับปี 2566 ในทางกลับกัน กองทุนส่วนใหญ่ยังคงดิ้นรนในการระดมทุนใหม่ ตามรายงาน Private Equity ระดับโลกฉบับล่าสุดของ Bain & Company 

แม้ว่ามูลค่าข้อตกลงในปี 2567 จะใกล้เคียงกับมูลค่าก่อนเกิดการระบาดใหญ่ แต่ปริมาณผงแห้งสะสมในปัจจุบันยังคงสูงกว่ามาตรฐานในอดีตอย่างมาก คาดว่ามูลค่าข้อตกลงในปีนี้จะใกล้เคียงกับยอดรวมในปี 2561 แต่ปริมาณผงแห้งที่มีอยู่นั้นมากกว่า 150% ของปริมาณที่มีอยู่ในขณะนั้น 

Bain & Company ได้สำรวจผู้เข้าร่วมตลาดกว่า 1,400 ราย เพื่อดูว่าคาดว่ากิจกรรมทางธุรกิจจะฟื้นตัวเมื่อใด ประมาณ 30% ระบุว่าไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัวจนกว่าจะถึงไตรมาสที่สี่ และ 38% คาดการณ์ว่าจะฟื้นตัวจนถึงปี 2568 หรือนานกว่านั้น อย่างไรก็ตาม การหารืออย่างไม่เป็นทางการของบริษัทที่ปรึกษากับหุ้นส่วนทั่วไป (GP) ทั่วโลก ชี้ให้เห็นว่าช่องทางการเจรจากำลังเริ่มฟื้นตัว และหลายคนมองเห็นสัญญาณการฟื้นตัวในภาคส่วนนี้

"อุตสาหกรรม PE ดูเหมือนจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว คาดว่าปริมาณธุรกรรมในปี 2567 จะเท่ากับหรือมากกว่าปี 2566 และเรามีเงินทุนสำรองจำนวนมาก ความท้าทายในขณะนี้คือการหาทางออกให้มากขึ้น เพื่อให้นักลงทุนสามารถระดมทุนและลงทุนในกองทุนใหม่ ซึ่งเกิดขึ้นอย่างจำกัดเนื่องจากจำนวนเงินที่จ่ายสำหรับเงินทุนที่ชำระแล้ว (DPI) ต่ำ การหาวิธีสร้าง DPI เชิงกลยุทธ์ในพอร์ตโฟลิโอกำลังกลายเป็นจุดที่สร้างความแตกต่างในการแข่งขัน" กุสตาโว คามาร์โก หุ้นส่วนและผู้นำฝ่าย Private Equity ของ Bain ในอเมริกาใต้ อธิบาย

การลงทุน

Bain คาดการณ์ว่ามูลค่าข้อตกลงทั่วโลกจะปิดปีที่ 5.21 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 18% จาก 4.42 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐที่บันทึกไว้ในปี 2566 อย่างไรก็ตาม กำไรที่เพิ่มขึ้นนี้เป็นผลมาจากมูลค่าข้อตกลงเฉลี่ยที่สูงขึ้น (จาก 758 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็น 916 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ไม่ใช่จากข้อตกลงที่เพิ่มขึ้น จนถึงวันที่ 15 พฤษภาคม ปริมาณข้อตกลงทั่วโลกลดลง 4% เมื่อเทียบเป็นรายปี เมื่อเทียบกับปี 2566 ตลาดยังคงปรับตัวต่อความจริงที่ว่าอัตราดอกเบี้ยอาจยังคงสูงขึ้นต่อไปอีกนาน และการประเมินมูลค่าที่ทำได้ในสภาพแวดล้อมทางการคลังที่เอื้ออำนวยมากขึ้นในที่สุดจะต้องมีการปรับเปลี่ยน

ทางออก

แรงกดดันต่อการออกจากตลาดยิ่งรุนแรงขึ้น จำนวนการออกจากตลาดที่ได้รับการสนับสนุนจากการเข้าซื้อกิจการโดยรวมค่อนข้างคงที่เมื่อเทียบเป็นรายปี ขณะที่มูลค่าการออกจากตลาดคาดว่าจะสิ้นสุดที่ 361 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 17% จากยอดรวมในปี 2566 แม้จะถือเป็นเรื่องดี แต่ปี 2567 ยังคงเป็นปีที่มูลค่าการออกจากตลาดแย่ที่สุดเป็นอันดับสองนับตั้งแต่ปี 2559

อีกหนึ่งปัจจัยที่ทำให้เกิดความหวังคือการกลับมาเปิดตลาดเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ซึ่งเป็นผลมาจากราคาหุ้นที่พุ่งสูงขึ้นในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา แต่การชะลอตัวโดยรวมของการขายหุ้นทำให้การดำเนินงานของ GP มีความซับซ้อนมากขึ้น การวิเคราะห์ชุดกองทุนของบริษัทซื้อกิจการ 25 รายใหญ่ที่สุดแสดงให้เห็นว่าจำนวนบริษัทในพอร์ตการลงทุนเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่สูงก็เพิ่มความเสี่ยงในการถือครองสินทรัพย์ไว้นานขึ้น 

การรอคอยในแต่ละวันนำมาซึ่งคำถามสำคัญ: คุ้มค่ากับความเสี่ยงในการทำให้ LP เสียเปรียบหรือไม่ ซึ่งกำลังต้องการเงินแจกจ่ายมากขึ้นเรื่อยๆ เพื่อแสวงหาเงินเพิ่มหลายเท่าในครั้งต่อไป สิ่งนี้อาจส่งผลต่อความสัมพันธ์และความสามารถในการระดมทุนครั้งต่อไปอย่างไร

การระดมทุน

สำหรับอุตสาหกรรมโดยรวม โดยเฉพาะอย่างยิ่งในธุรกิจซื้อหุ้นคืน จำนวนกองทุนปิดยังคงลดลงอย่างรวดเร็ว เนื่องจากกองทุนรวมเพื่อการลงทุนในสินทรัพย์ถาวร (LP) มุ่งเน้นการลงทุนใหม่ ๆ ให้กับกลุ่มผู้จัดการกองทุนที่กำลังหดตัวลงอย่างต่อเนื่อง ในธุรกิจซื้อหุ้นคืน กองทุนปิดขนาดใหญ่ที่สุด 10 กองทุนมีสัดส่วนการระดมทุน 64% ของเงินทุนทั้งหมดที่ระดมทุนได้ และกองทุนที่ใหญ่ที่สุด (กองทุน EQT X มูลค่า 2.4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ) มีสัดส่วนการระดมทุน 12% ของเงินทุนทั้งหมด ปัจจุบัน กองทุนซื้อหุ้นคืนอย่างน้อยหนึ่งในห้ากองทุนมีสัดส่วนการปิดต่ำกว่าเป้าหมาย และเป็นเรื่องปกติที่กองทุนจะพลาดเป้าหมายมากกว่า 20%

ยิ่งไปกว่านั้น การระดมทุนจะไม่ฟื้นตัวทันทีเมื่อยอดขายและการกระจายเงินทุนดีขึ้น โดยทั่วไปแล้ว การเพิ่มขึ้นของยอดขายและการกระจายเงินทุนจะใช้เวลา 12 เดือนหรือมากกว่านั้น ซึ่งหมายความว่า แม้ว่าการทำข้อตกลงจะกลับมาดำเนินการอีกครั้งในปีนี้ อาจต้องใช้เวลาถึงปี 2569 กว่าที่ภาคส่วนนี้จะฟื้นตัวอย่างแท้จริง

เพื่อปรับตัวให้เข้ากับสภาพแวดล้อมปัจจุบัน Bain & Company ขอแนะนำสี่ขั้นตอนที่จะช่วยให้คุณเข้าใจว่า LP มองกองทุนของคุณอย่างไรอย่างแท้จริง และแปลงข้อมูลเชิงลึกเหล่านั้นให้เป็นประสิทธิภาพที่แข็งแกร่งขึ้นและตำแหน่งทางการตลาดที่มีการแข่งขันมากขึ้น

การประเมินมูลค่า : ระบุให้ชัดเจนว่ากองทุนนำเสนอตัวเองต่อตลาดอย่างไร ไม่ใช่สิ่งที่นักลงทุนเชิงกลยุทธ์พูด แต่สิ่งที่พวกเขาคิดจริงๆ เพื่อทำความเข้าใจว่าต้องปรับเปลี่ยนอะไรบ้าง สิ่งสำคัญคือต้องได้รับข้อมูลเชิงลึกที่ถูกต้องเกี่ยวกับสิ่งที่สำคัญอย่างแท้จริงสำหรับนักลงทุนเชิงกลยุทธ์เมื่อเลือกกองทุน

พอร์ตโฟลิโอ : วิเคราะห์ว่ามูลค่าของพอร์ตโฟลิโอของคุณอยู่ที่ใด และประเมินว่าหุ้นแต่ละตัวมีมูลค่าเท่าใด และโดยรวมแล้วเป็นไปตามเกณฑ์ที่ LP ให้คุณค่าหรือไม่ นอกจากนี้ การนำหลักการกำกับดูแลที่เหมาะสมมาใช้ในการตัดสินใจเกี่ยวกับช่วงเวลาในการออกหรือการจัดสรรทรัพยากรก็เป็นสิ่งสำคัญ

การสร้างมูลค่า : ไม่ว่าจะดีหรือร้าย การขยายธุรกิจหลายแห่งเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญต่อผลการดำเนินงานมาหลายปี อย่างไรก็ตาม ในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง ความสนใจจะเปลี่ยนไปอยู่ที่อัตรากำไรและการเติบโตของรายได้ ความสามารถในการเพิ่มประสิทธิภาพ การติดตามพอร์ตโฟลิโอที่มีประสิทธิภาพ และการกำกับดูแลกิจการ ล้วนมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการสร้างมูลค่าและการตัดสินใจแบบองค์รวมที่สมดุลเพื่อผลประโยชน์สูงสุดของบริษัทโดยรวม

นักลงทุนสัมพันธ์: การพัฒนากลยุทธ์การขายที่ถูกต้องเพื่อนำเสนอเรื่องราวของคุณ ซึ่งรวมถึงการแบ่งส่วนตลาดตาม "ลูกค้า" การกำหนดระดับความมุ่งมั่น และการวางกลยุทธ์ที่ตรงเป้าหมาย อัตราการต่ออายุที่ดีอยู่ที่ประมาณ 75% ดังนั้นแม้แต่กองทุนชั้นนำก็มักจะมีช่องว่างที่ต้องเติมเต็มและความจำเป็นในการหาผู้ลงทุนรายใหม่อยู่เสมอ

สิ่งสำคัญที่สุดในตลาดปัจจุบันคือการแสดงให้ LPs เห็นว่าบริษัทของคุณเป็นผู้ดูแลที่มีความรับผิดชอบ มีแผนการที่รอบคอบและมีเหตุผลในการสร้างผลตอบแทนและกระจายเงินทุนตรงเวลา ไม่จำเป็นต้องรอให้ตลาดฟื้นตัวจากผลตอบแทนของ Private Equity การระดมทุนครั้งต่อไปขึ้นอยู่กับแผนการที่จะเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขันและแสดงให้นักลงทุนเห็นในตอนนี้