Резкое падение объема сделок за последние два года стабилизировалось в начале 2024 года, и фонды выкупа, по всей видимости, завершат год со стабильными показателями по сравнению с 2023 годом. С другой стороны, согласно последнему глобальному отчету Bain & Company по частному капиталу, большинство фондов по-прежнему испытывают трудности с привлечением нового капитала.
Хотя в 2024 году стоимость сделок будет близка к показателям до пандемии, накопленный объём сухого пороха в настоящее время значительно превышает исторические показатели. Ожидается, что стоимость сделок в этом году будет примерно соответствовать общему объёму 2018 года, но доступный объём сухого пороха составит более 150% от того, что было доступно тогда.
Компания Bain & Company опросила более 1400 участников рынка, чтобы выяснить, когда, по их мнению, начнётся восстановление активности. Около 30% заявили, что не видят признаков восстановления до четвёртого квартала, а 38% прогнозируют, что это произойдёт не раньше 2025 года. Однако неформальные обсуждения, проведённые консалтинговой компанией с генеральными партнёрами (ГП) по всему миру, свидетельствуют о том, что каналы переговоров уже начинают восстанавливаться, и многие видят признаки восстановления в секторе.
«Похоже, что индустрия прямых инвестиций уже прошла свою худшую точку. Ожидается, что объём сделок в 2024 году будет равен объёму сделок 2023 года или превысит его, и у нас есть значительный объём «сухого порошка». Сейчас задача состоит в том, чтобы обеспечить больше выходов, чтобы инвесторы могли рекапитализироваться и участвовать в новых фондах, что пока происходит ограниченно из-за низких сумм, распределяемых на оплаченный капитал (ОАК). Поиск способов стратегического генерирования ОАК по всему портфелю становится фактором конкурентного преимущества», — объясняет Густаво Камарго, партнёр и руководитель практики Bain по прямым инвестициям в Южной Америке.
Инвестиции
Bain прогнозирует, что глобальная стоимость сделок по итогам года составит 521 млрд долларов США, что на 18% больше, чем 442 млрд долларов США, зафиксированные в 2023 году. Однако этот рост обусловлен более высокой средней стоимостью сделок (которая выросла с 758 млн долларов США до 916 млн долларов США), а не их увеличением. По состоянию на 15 мая объём сделок во всем мире снизился на 4% в годовом исчислении по сравнению с 2023 годом. Рынок всё ещё адаптируется к тому, что процентные ставки могут оставаться высокими дольше, и что оценки, полученные в гораздо более благоприятной фискальной среде, в конечном итоге придётся скорректировать.
Выходы
Давление на выходы ещё больше. Общее количество выходов, обеспеченных приобретениями, практически не изменилось в годовом исчислении, в то время как ожидается, что их стоимость составит 361 млрд долларов, что на 17% больше, чем в 2023 году. Это позитивный фактор, но всё же делает 2024 год вторым по величине годом с точки зрения стоимости выходов с 2016 года.
Одним из источников оптимизма является возобновление рынка первичного публичного размещения акций (IPO), вызванное резким ростом цен на акции за последние шесть месяцев. Однако общее замедление выхода компаний из портфелей усложняет жизнь генеральным директорам. Анализ серии фондов 25 крупнейших компаний, занимающихся выкупом компаний, показывает, что количество компаний в их портфелях удвоилось за последнее десятилетие, в то время как высокие процентные ставки увеличили риски, связанные с более длительным удержанием активов.
Каждый день ожидания поднимает важные вопросы: стоит ли рисковать отчуждением партнёров с ограниченной ответственностью, которые всё больше стремятся к распределению средств в погоне за очередным кратным увеличением? Как это может повлиять на отношения и способность привлечь следующий капитал?
Сбор средств
В целом по отрасли, и особенно в сфере выкупа компаний, количество закрытых фондов продолжает стремительно сокращаться, поскольку партнёры с ограниченной ответственностью (LP) концентрируют новые обязательства на постоянно сокращающемся пуле управляющих фондами. В сфере выкупа компаний 10 крупнейших закрытых фондов поглотили 64% от общего привлечённого капитала, а на крупнейший (фонд EQT X с оборотом в 24 миллиарда долларов) пришлось 12% от этого объёма. Сегодня как минимум каждый пятый фонд выкупа компаний закрывается ниже целевого показателя, и для таких фондов обычно превышение целевого показателя составляет более 20%.
Более того, привлечение средств не восстанавливается сразу после улучшения ситуации с выходами и распределением средств. Обычно требуется 12 месяцев или более, чтобы увеличение количества выходов привело к резкому изменению общего объёма привлечения средств. Это означает, что даже если заключение сделок возобновится в этом году, для реального улучшения ситуации в этом секторе может потребоваться до 2026 года.
Чтобы адаптироваться к текущей ситуации, Bain & Company рекомендует четыре шага, которые помогут вам понять, как на самом деле партнеры по инвестициям видят ваш фонд, и использовать эти знания для повышения эффективности и конкурентоспособности на рынке.
Оценка : Чётко определите, как фонд позиционирует себя на рынке — не то, что говорят партнёры по инвестициям, а то, что они на самом деле думают. Чтобы понять, что нужно скорректировать, важно получить точное представление о том, что действительно важно для стратегических инвесторов при выборе фонда.
Портфель : проанализируйте, в каких частях вашего портфеля находится ценность, и оцените, как отдельные акции складываются в общую картину, а также соответствует ли весь портфель конкретным показателям, которые ценят партнеры с ограниченной ответственностью. Также крайне важно внедрить правильное управление для принятия решений о сроках выхода и распределении ресурсов.
Создание стоимости : Многократное расширение бизнеса долгие годы было ключевым фактором эффективности. Однако в условиях высоких процентных ставок акцент смещается на рентабельность и рост выручки. Возможности повышения эффективности, эффективное отслеживание портфеля и управление также критически важны для комплексного создания стоимости и принятия решений, которые наилучшим образом отвечают интересам компании в целом.
Отношения с инвесторами: разработка правильных торговых ходов для продвижения вашего проекта. Это подразумевает сегментацию рынка по типу «клиент», определение уровня приверженности и разработку целевых стратегий. Хороший процент продления составляет около 75%, поэтому даже для лучших фондов почти всегда существует дефицит, который необходимо заполнить, и необходимость привлечения новых партнеров.
На современном рынке приоритетной задачей является демонстрация инвесторам с ограниченной ответственностью (LP), что ваша компания ответственно управляет своими активами, имея дисциплинированный и рациональный план получения прибыли и своевременного распределения капитала. Нет смысла ждать, пока рынок успокоится из-за роста доходности прямых инвестиций. Привлечение следующего фонда зависит от наличия плана по повышению конкурентоспособности и демонстрации этого инвесторам уже сейчас.
