Il declino vertiginoso nel volume delle operazioni negli ultimi due anni si è stabilizzato all'inizio del 2024 e i fondi di buyout sembrano procedere verso la fine dell'anno in modo stabile rispetto al 2023. D'altra parte, la maggior parte dei fondi fatica ancora a raccogliere nuovo capitale, indica l'ultimo rapporto globale sul Private Equity di Bain & Company.
Nonostante il 2024 presenti deal a valori simili a quelli degli anni pre-pandemia, il volume di dry powder accumulato attualmente rimane molto al di sopra degli standard storici. I valori dei deal di quest'anno dovrebbero corrispondere approssimativamente al totale del 2018, ma il volume di dry powder disponibile corrisponde a più del 150% di quanto vi era in quel periodo.
A Bain & Company entrevistou mais de 1.400 players do mercado para saber quando eles esperavam que a atividade se recuperasse. Cerca de 30% disseram que não veem sinais de recuperação até o quarto trimestre e 38% previram que isso levaria até 2025 ou mais. No entanto, discussões informais da consultoria com general partners (GP) em todo o mundo sugerem que os canais de negociação já começam a ser restabelecidos e muitos vêem indícios de recuperação no setor.
“L'industria del PE sembra aver già superato il suo momento peggiore. Si prevede che il volume delle transazioni del 2024 sarà equivalente o superiore a quello del 2023 e abbiamo un importo significativo di dry powder disponibile. La sfida ora è ottenere più uscite affinché gli investitori possano tornare a capitalizzarsi e partecipare a nuovi fondi, cosa che sta avvenendo in modo limitato a causa dei bassi valori distribuiti per capitale realizzato (DPI). Trovare modi per generare DPI in modo strategico in tutto il portafoglio sta diventando un punto di differenziazione competitiva”, chiarisce Gustavo Camargo, socio e leader della pratica di Private Equity di Bain in Sud America.
Investimenti
Bain progetta che il valore globale delle operazioni dovrebbe chiudere l'anno a US$ 521 miliardi, un aumento di 18% rispetto ai US$ 442 miliardi registrati nel 2023. Tuttavia, il guadagno è attribuibile a un valore medio di affare più alto (che è passato da US$ 758 milioni a US$ 916 milioni), e non a più affari. Fino al 15 maggio, il volume delle operazioni è diminuito globalmente del 4% su base annualizzata rispetto al 2023. Il mercato sta ancora abituandosi al fatto che i tassi di interesse potrebbero rimanere più elevati per più tempo e che le valutazioni ottenute in un ambiente fiscale molto più favorevole dovranno, in ultima analisi, essere adeguate.
Uscite
A pressão sobre as saídas é ainda maior. O número total de saídas apoiadas por aquisições está essencialmente estável numa base anualizada, enquanto o valor de saídas tende a terminar em US$ 361 bilhões, um aumento de 17% em relação ao total de 2023. Um dado positivo, mas que ainda assim posiciona 2024 como o segundo pior ano em valor de saída desde 2016.
Un punto di ottimismo è la riapertura del mercato delle offerte pubbliche iniziali (IPO), scatenata dall'aumento delle azioni negli ultimi sei mesi, ma il rallentamento generale delle uscite sta rendendo la vita dei GP più complicata. Un'analisi della serie di fondi delle 25 maggiori compagnie di acquisizione mostra che il numero di aziende nei portafogli è raddoppiato nell'ultimo decennio, mentre le elevate tasse d'interesse hanno aumentato i rischi di mantenere un attivo più a lungo.
Ogni giorno di attesa porta a interrogativi importanti: vale la pena rischiare di alienare i LP, che sono sempre più desiderosi di distribuzioni, in cerca del prossimo aumento dei multipli? Come può ciò influenzare la relazione e la capacità di raccogliere il prossimo fondo?
Raccolta fondi
Per l'industria in generale, e specialmente nel settore delle acquisizioni, il numero di fondi chiusi continua a diminuire vertiginosamente mentre i LP concentrano nuovi impegni in un numero sempre più ridotto di gestori di fondi. Nelle acquisizioni, i 10 maggiori fondi chiusi hanno assorbito 64% del capitale totale raccolto, e il maggiore di essi (il fondo EQT X di US$ 24 miliardi) ha rappresentato 12% di questo totale. Oggi, almeno uno su cinque fondi di acquisizione sta chiudendo al di sotto del suo obiettivo ed è comune che i fondi non raggiungano questi obiettivi in più di 20%.
Inoltre, la raccolta di fondi non si riprende immediatamente quando le uscite e le distribuzioni migliorano. Di solito ci vogliono 12 mesi o più affinché un aumento delle uscite produca una svolta nei totali della raccolta fondi. Ciò significa che, anche se le trattative riprendono quest'anno, potrebbe volerci fino al 2026 prima che questo settore migliori realmente.
Per adattarsi all'ambiente attuale, Bain & Company raccomanda quattro passi che aiuteranno a comprendere come gli LP vedono realmente il tuo fondo e a tradurre queste intuizioni in una performance più forte e in una posizione di mercato più competitiva.
Avaliaçãoidentificare in modo chiaro come il fondo si presenta al mercato ‒ non ciò che i LP dicono ma ciò che pensano realmente. Per capire cosa deve essere aggiustato, è imprescindibile ottenere informazioni precise su ciò che conta realmente per gli investitori strategici nella scelta di un fondo.
Portafoglio: analizzare dove si trova il valore all'interno del proprio portafoglio e valutare come le azioni individuali si sommano ‒ e se l'insieme sta soddisfacendo le metriche specifiche che i LP apprezzano. È anche fondamentale implementare la governance corretta per prendere decisioni riguardo al momento di uscita o all'allocazione delle risorse.
Creazione di valore: per il bene o per il male, l'espansione dei multipli è stata un fattore chiave delle performance per anni. Tuttavia, in un ambiente di tassi elevati, l'attenzione si sposta sul margine di profitto e sulla crescita dei ricavi. Risorse per migliorare le performance, il monitoraggio efficace del portafoglio e la governance sono anche critici per la creazione di valore in modo olistico e per prendere decisioni che bilancino i migliori interessi dell'azienda nel suo complesso.
Relazione con gli investitori: sviluppare i giusti movimenti commerciali per vendere la propria narrativa. Questo significa segmentare il mercato per “cliente”, determinare livelli di impegno e concepire strategie mirate. Una buona percentuale di rinnovo è di circa 75%, quindi, anche per i principali fondi, c'è quasi sempre un gap da colmare e la necessità di conquistare nuovi LP.
A prioridade no mercado atual é demonstrar aos LPs que a sua companhia é uma administradora responsável, com um plano disciplinado e racional para gerar retornos e distribuir capital no prazo. Não há porque esperar que o mercado fique mais fácil com a volta do capital privado. A captação do próximo fundo depende de um plano para se tornar mais competitivo e provar isso aos investidores agora.
