הירידה התלולה בנפח העסקאות בשנתיים האחרונות התייצבה בתחילת 2024, ונראה כי קרנות הרכישה נמצאות בדרך לסיים את השנה ביציבות בהשוואה ל-2023. מצד שני, רוב הקרנות עדיין מתקשות לגייס הון חדש, על פי דו"ח ההון הפרטי העולמי האחרון של ביין אנד קומפני.
למרות שבשנת 2024 יראו ערכי עסקאות קרובים לאלה של השנים שלפני המגפה, נפח האבקה היבשה המצטבר נותר כעת גבוה בהרבה מהסטנדרטים ההיסטוריים. ערכי העסקאות השנה צפויים להיות תואמים בערך את סך כל 2018, אך נפח האבקה היבשה הזמין הוא יותר מ-150% ממה שהיה זמין אז.
חברת Bain & Company סקרה יותר מ-1,400 משתתפי שוק כדי לברר מתי הם צופים שהפעילות תתאושש. כ-30% אמרו שאינם רואים סימני התאוששות עד הרבעון הרביעי, ו-38% חזו שזה ייקח עד 2025 או יותר. עם זאת, דיונים בלתי פורמליים של חברת הייעוץ עם שותפים כלליים (GPs) ברחבי העולם מצביעים על כך שערוצי המשא ומתן כבר מתחילים להתבסס מחדש, ורבים רואים סימני התאוששות במגזר.
"נראה כי תעשיית ה-PE כבר עברה את הנקודה הגרועה ביותר שלה. נפח העסקאות בשנת 2024 צפוי להיות שווה ערך או גדול מזה של 2023, ויש לנו כמות משמעותית של אבקה יבשה זמינה. האתגר כעת הוא להשיג יותר אקזיטים כדי שמשקיעים יוכלו לגייס הון מחדש ולהשתתף בקרנות חדשות, דבר המתרחש באופן מוגבל עקב הסכומים הנמוכים שחולקו עבור הון שולם (DPI). מציאת דרכים לייצר DPI אסטרטגית על פני תיק ההשקעות הופכת לנקודת בידול תחרותית", מסביר גוסטבו קמארגו, שותף ומוביל מחלקת ההון הפרטי של Bain בדרום אמריקה.
השקעות
ביין צופה כי שווי העסקאות העולמי יסתיים השנה ב-521 מיליארד דולר, עלייה של 18% לעומת 442 מיליארד דולר שנרשמו בשנת 2023. עם זאת, הרווח מיוחס לשווי עסקה ממוצע גבוה יותר (שעלה מ-758 מיליון דולר ל-916 מיליון דולר), ולא ליותר עסקאות. עד ה-15 במאי, נפח העסקאות העולמי ירד ב-4% בחישוב שנתי בהשוואה לשנת 2023. השוק עדיין מסתגל לעובדה שהריביות עשויות להישאר גבוהות יותר למשך זמן רב יותר ולכך שבסופו של דבר יהיה צורך להתאים את הערכות השווי שהושגו בסביבה פיסקלית נוחה הרבה יותר.
יציאות
הלחץ על אקזיטים גדול אף יותר. המספר הכולל של אקזיטים מגובים ברכישות יציב למעשה על בסיס שנתי, בעוד ששווי האקזיטים צפוי להסתיים ב-361 מיליארד דולר, עלייה של 17% לעומת סך 2023. זה חיובי, אך עדיין מציב את 2024 כשנה השנייה גרועה ביותר מבחינת שווי אקזיטים מאז 2016.
מקור אחד לאופטימיות הוא פתיחתו מחדש של שוק ההנפקות הראשוניות לציבור (IPO), שנגרמה על ידי הזינוק במחירי המניות בששת החודשים האחרונים, אך ההאטה הכללית באקזיטים מסבכת את חייהם של רופאי המשפחה. ניתוח של סדרות הקרנות של 25 חברות הרכישה הגדולות ביותר מראה כי מספר החברות בתיקי ההשקעות שלהן הוכפל בעשור האחרון, בעוד ששיעורי ריבית גבוהים הגדילו את הסיכונים הכרוכים באחזקת נכס למשך זמן רב יותר.
כל יום של המתנה מעלה שאלות חשובות: האם שווה את הסיכון של ניכור חברות LP, אשר להוטות יותר ויותר לחלוקות במרדף אחר העלייה המכפילה הבאה? כיצד זה עשוי להשפיע על הקשר ועל היכולת לגייס את הקרן הבאה?
גיוס כספים
עבור התעשייה בכללותה, ובמיוחד בתחום הרכישות (buyout), מספר קרנות ההשקעה הסגורות ממשיך לרדת באופן חד, שכן קרנות השקעה סגורות ממקדות התחייבויות חדשות במאגר הולך ופוחת של מנהלי קרנות. ברכישות, 10 קרנות ההשקעה הסגורות הגדולות ספגו 64% מסך ההון שגויס, והגדולה ביותר (קרן EQT X, בשווי 24 מיליארד דולר) היוותה 12% מסך זה. כיום, לפחות אחת מכל חמש קרנות רכישה סוגרת מתחת ליעד שלה, וזה נפוץ שקרנות מפספסות את היעדים הללו ביותר מ-20%.
יתר על כן, גיוס כספים אינו מתאושש באופן מיידי כאשר אקזיטים והפצות משתפרים. בדרך כלל לוקח 12 חודשים או יותר עד שעלייה באקזיטים תביא למפנה בסך גיוסי הכספים. משמעות הדבר היא שגם אם עסקאות יתחדשו השנה, ייתכן שיחלוף עד 2026 עד שהמגזר הזה ישתפר באמת.
כדי להסתגל לסביבה הנוכחית, ביין ושות' ממליצים על ארבעה צעדים שיעזרו לכם להבין כיצד LPs באמת רואים את הקרן שלכם ולתרגם את התובנות הללו לביצועים חזקים יותר ומיצוב תחרותי יותר בשוק.
הערכת שווי : זהו בבירור כיצד הקרן מציגה את עצמה לשוק - לא מה שמשקיעים אסטרטגיים אומרים, אלא מה הם באמת חושבים. כדי להבין מה צריך להתאים, חיוני לקבל תובנות מדויקות לגבי מה באמת חשוב למשקיעים אסטרטגיים בעת בחירת קרן.
תיק עבודות : נתח היכן נמצא הערך בתוך תיק ההשקעות שלך והערך כיצד מניות בודדות מצטברות - והאם השלם עומד במדדים הספציפיים שחברות ניהול מניות מעריכות. כמו כן, חיוני ליישם את הממשל הנכון כדי לקבל החלטות בנוגע לעיתוי יציאה או הקצאת משאבים.
יצירת ערך : לטוב ולרע, התרחבות מרובה הייתה גורם מפתח לביצועים במשך שנים. עם זאת, בסביבה של ריביות גבוהות, המיקוד עובר לשולי רווח וצמיחת הכנסות. יכולות לשיפור ביצועים, מעקב יעיל אחר תיק ההשקעות וממשל תאגידי הם גם קריטיים ליצירת ערך הוליסטית ולקבלת החלטות המאזנות את האינטרסים של החברה כולה.
יחסי משקיעים: פיתוח מהלכי המכירה הנכונים כדי למכור את הנרטיב שלכם. משמעות הדבר היא פילוח השוק לפי "לקוח", קביעת רמות מחויבות ועיצוב אסטרטגיות ממוקדות. שיעור חידוש טוב הוא סביב 75%, כך שגם עבור קרנות מובילות, כמעט תמיד יש פער למלא וצורך לרכוש LPs חדשים.
העדיפות בשוק של היום היא להוכיח לחברות פרטיות שהחברה שלכם היא מנהלת אחראית, עם תוכנית ממושמעת ורציונלית לייצר תשואות ולחלק הון בזמן. אין סיבה לחכות שהשוק יירגע עם התשואה של הון פרטי. גיוס הקרן הבאה תלוי בתוכנית להפוך לתחרותית יותר ולהדגים זאת למשקיעים כבר עכשיו.
