Private equity : le secteur atteint la stabilité, mais le volume de poudre sèche est toujours important

La baisse vertigineuse du volume des transactions au cours des deux dernières années s'est stabilisée au début de 2024 et les fonds de rachat semblent évoluer pour terminer l'année de manière stable par rapport à 2023. D'un autre côté, la plupart des fonds continuent de patiner pour lever de nouveaux capitaux, indique le dernier rapport mondial sur le capital-investissement de Bain & Company. 

Bien que 2024 présente des valeurs proches de celles des années pré-pandémiques, le volume de poudre sèche accumulé actuellement est bien au-dessus des normes historiques. Les valeurs des transactions cette année devraient correspondre approximativement au total de 2018, mais le volume de poudre sèche disponible correspond à plus de 150% qu'il n'y en avait à ce moment-là. 

Bain & Company a interviewé plus de 1 400 acteurs du marché pour savoir quand ils s'attendaient à ce que l'activité se redresse. Environ 30% a déclaré qu'ils n'avaient pas vu de signes de reprise avant le quatrième trimestre et que 38% avait prédit que cela prendrait jusqu'en 2025 ou plus. Cependant, les discussions informelles menées par le cabinet de conseil avec les partenaires généraux (GP) dans le monde suggèrent que les canaux de négociation commencent déjà à être rétablis et que beaucoup voient des preuves de reprise dans le secteur.

“ L'industrie du PE semble avoir déjà dépassé son pire moment. Le volume de transactions 2024 devrait être équivalent ou supérieur à celui de 2023 et nous avons une quantité importante de poudre sèche disponible. Le défi consiste désormais à obtenir à nouveau des points de vente pour les investisseurs et de participer à de nouveaux fonds, ce qui s'est produit de manière limitée en raison des faibles montants distribués au capital réalisé (DPI). Trouver des moyens de générer des IDP stratégiques dans l'ensemble du portefeuille devient un point de différenciation concurrentiel ”, explique Gustavo Camargo, partenaire et leader de la pratique du capital-investissement de Bain en Amérique du Sud.

investissements

Bain prévoit que la valeur globale des transactions devrait clôturer l'année à US$ 521 milliards, soit une augmentation de 18% par rapport aux 442 milliards de US1TP 442 enregistrés en 2023. Cependant, le gain est attribuable à une valeur commerciale moyenne plus élevée (qui est passée de US$ 758 millions à US$ 916 millions), et non à davantage d'activité. Jusqu'au 15 mai, le volume des transactions a chuté de 41 tp3t à l'échelle mondiale par rapport à 2023. Le marché s'habitue encore au fait que les taux d'intérêt peuvent rester plus longs et que les évaluations obtenues dans un environnement fiscal beaucoup plus favorable devront finalement être ajustées.

sorties

La pression sur les sorties est encore plus grande. Le nombre total de sorties soutenues par les acquisitions est essentiellement stable sur une base annualisée, tandis que la valeur de production a tendance à se terminer à 361 milliards de dollars américains, soit une augmentation de 17% par rapport au total de 2023. Une donnée positive, mais toujours positionnée en 2024 comme la deuxième pire année de sortie de valeur depuis 2016.

Un point d'optimisme est la réouverture du marché initial des offres publiques (IPO), déclenchée par l'augmentation des actions au cours des six derniers mois, mais le ralentissement général des résultats est plus compliqué. Une analyse de la série de fonds des 25 plus grandes sociétés d'acquisition montre que le nombre de sociétés dans les portefeuilles a doublé au cours de la dernière décennie, tandis que les taux d'intérêt élevés ont augmenté les risques de détenir plus longtemps. 

Chaque jour d'attente entraîne des questions importantes : cela vaut-il la peine de prendre le risque d'aliéner les LP, qui sont de plus en plus désireux de distribution, à la recherche de la prochaine augmentation multiple ? Comment cela peut-il affecter la relation et la capacité de lever le prochain fonds ?

Récolte de fonds

Pour l'industrie en général, et en particulier dans le domaine des achats, le nombre de fonds fermés continue de baisser de façon spectaculaire, car les LP concentrent de nouveaux engagements sur un éventail de plus en plus petit de gestionnaires de fonds. Dans le cadre des acquisitions, les 10 plus grands fonds fermés ont absorbé 64% du capital total levé, et le plus gros d'entre eux (le fonds EQT x US$ 24 milliards) représentait 12% de ce total. Aujourd'hui, au moins un fonds d'acquisition sur cinq se rapproche en dessous de son objectif et il est courant que les fonds ne parviennent pas à atteindre ces objectifs d'ici plus de 20%.

De plus, la collecte de fonds ne se remet pas immédiatement en place lorsque les résultats et les distributions s'améliorent. Habituellement, il faut 12 mois ou plus pour une augmentation des productions pour produire un redressement des totaux de collecte de fonds. Cela signifie que même si les négociations reprennent cette année, il pourrait falloir jusqu'en 2026 pour que ce secteur s'améliore vraiment.

Pour s'adapter à l'environnement actuel, Bain & Company recommande quatre étapes qui vous aideront à comprendre comment les LP voient vraiment votre expérience et traduisent ces informations en performances et en positionnement plus concurrentiels sur le marché.

classement: Identifiez clairement la façon dont le fonds se présente sur le marché - pas ce que disent les LP, mais ce qu'ils pensent vraiment. Pour comprendre ce qui doit être ajusté, il est essentiel d'obtenir des informations précises sur ce qui compte vraiment pour les investisseurs stratégiques dans le choix d'un fonds.

portefeuille: Analysez l'emplacement de la valeur dans votre portefeuille et évaluez comment les actions individuelles s'additionnent ‒ et si l'ensemble répond aux mesures spécifiques de la valeur LPS. Il est également essentiel de mettre en œuvre la bonne gouvernance pour prendre des décisions concernant le moment de la sortie ou de l'allocation des ressources.

Création de valeur: Pour le meilleur ou pour le pire, l'expansion des multiples est un facteur clé de performance depuis des années. Cependant, dans un environnement à taux élevé, l'accent devient la marge bénéficiaire et la croissance des revenus. Les ressources pour stimuler la performance, le suivi efficace du portefeuille et la gouvernance sont également essentielles pour la création de valeur globale et la prise de décisions qui équilibrent les meilleurs intérêts de l'entreprise dans son ensemble.

Relations avec les investisseurs : Développez les bons mouvements commerciaux pour vendre votre récit. Cela signifie segmenter le marché par “ client ”, déterminer les niveaux d'engagement et concevoir des stratégies ciblées. Un bon taux de renouvellement est d'environ 75%, donc même pour les principaux fonds, il y a presque toujours un écart à combler et la nécessité de conquérir de nouveaux LP. 

La priorité sur le marché actuel est de démontrer à LPS que votre entreprise est un administrateur responsable, avec un plan discipliné et rationnel pour générer des rendements et distribuer des capitaux à temps. Il n'y a aucune raison de s'attendre à ce que le marché devienne plus facile avec le retour du capital privé. Le financement du prochain fonds dépend d'un plan pour devenir plus compétitif et le prouver aux investisseurs maintenant.