Le déclin vertigineux du volume des transactions au cours des deux dernières années s'est stabilisé au début de 2024 et les fonds de rachat semblent se diriger vers une fin d'année stable par rapport à 2023. D'autre part, la plupart des fonds ont encore du mal à lever de nouveaux capitaux, indique le rapport mondial le plus récent sur le capital-investissement de Bain & Company.
Bien que 2024 présente des offres avec des valeurs proches de celles des années précédant la pandémie, le volume de dry powder accumulé actuellement reste bien au-dessus des normes historiques. Les valeurs des transactions cette année devraient correspondre approximativement au total de 2018, mais le volume de dry powder disponible correspond à plus de 150 % de ce qu'il y avait à l'époque.
Bain & Company a interviewé plus de 1.400 joueurs du marché pour savoir quand ils s'attendaient à ce que l'activité se redresse. Environ 30 % ont déclaré qu'ils ne voyaient pas de signes de reprise avant le quatrième trimestre et 38 % ont prévu que cela prendrait jusqu'en 2025 ou plus. Cependant, des discussions informelles de la consultance avec des partenaires généraux (GP) dans le monde entier suggèrent que les canaux de négociation commencent déjà à être rétablis et beaucoup voient des signes de reprise dans le secteur
"L'industrie du PE semble déjà avoir passé son pire moment". Il est attendu que le volume des transactions de 2024 soit équivalent ou supérieur à celui de 2023 et nous disposons d'un montant significatif de capital disponible.Le défi maintenant est d'obtenir plus de sorties afin que les investisseurs puissent à nouveau se capitaliser et participer à de nouveaux fonds, ce qui se produit de manière limitée en raison des faibles montants distribués pour le capital réalisé (DPI). Trouver des moyens de générer des DPI de manière stratégique dans tout le portefeuille devient un point de différenciation concurrentielle, éclaircit Gustavo Camargo, associé et leader de la pratique de Private Equity de Bain en Amérique du Sud
Investissements
Un rapport de Bain prévoit que la valeur totale des transactions devrait atteindre 521 milliards de dollars à la fin de l'année, une augmentation de 18 % par rapport aux 442 milliards de dollars enregistrés en 2023. Cependant, le gain est attribuable à une valeur moyenne d'affaires plus élevée (qui est passée de 758 millions de dollars à 916 millions de dollars), et pas plus d'affaires. Jusqu'au 15 mai, le volume des transactions a diminué de 4 % à l'échelle mondiale sur une base annualisée par rapport à 2023. Le marché s'habitue encore au fait que les taux d'intérêt peuvent rester plus élevés pendant plus longtemps et que les évaluations obtenues dans un environnement fiscal beaucoup plus favorable auront, en fin, d'être ajustées
Sorties
La pression sur les sorties est encore plus forte. Le nombre total de sorties soutenues par des acquisitions est essentiellement stable sur une base annualisée, tandis que la valeur des sorties tend à se terminer à 361 milliards de dollars US, une augmentation de 17 % par rapport au total de 2023. Un nombre positif, mais que cela positionne néanmoins 2024 comme la deuxième pire année en valeur de sortie depuis 2016
Un point d'optimisme est la réouverture du marché des offres publiques initiales (IPO), déclenchée par l'augmentation des actions au cours des six derniers mois, mais le ralentissement général des sorties rend la vie des GP plus compliquée. Une analyse de la série de fonds des 25 plus grandes sociétés d'acquisition montre que le nombre d'entreprises dans les portefeuilles a doublé au cours de la dernière décennie, tandis que les taux d'intérêt élevés ont accru les risques de conserver un actif plus longtemps.
Chaque jour d'attente soulève des questions importantes : vaut-il la peine de prendre le risque d'aliéner les LPs, qui sont de plus en plus avides de distributions, à la recherche du prochain relèvement des multiples? Comment cela peut-il affecter la relation et la capacité à lever le prochain fonds
Collecte de fonds
Pour l'industrie en général, et surtout dans le domaine des acquisitions, le nombre de fonds fermés continue de chuter vertigineusement alors que les LPs concentrent de nouveaux engagements dans une gamme de plus en plus restreinte de gestionnaires de fonds. Dans les acquisitions, les 10 plus grands fonds fermés ont absorbé 64 % du capital total levé, et le plus grand d'entre eux (le fonds EQT X de 24 milliards de dollars) a représenté 12 % de ce total. Aujourd'hui, au moins un fonds d'acquisition sur cinq ferme en dessous de son objectif et il est courant que les fonds ne respectent pas ces objectifs de plus de 20%
De plus, la collecte de fonds ne se rétablit pas immédiatement lorsque les sorties et les distributions s'améliorent. Il faut généralement 12 mois ou plus pour qu'une augmentation des sorties entraîne un retournement des totaux de collecte de fonds. Cela signifie que, même si les négociations reprennent cette année, il pourrait falloir jusqu'en 2026 pour que ce secteur s'améliore réellement
Pour s'adapter à l'environnement actuel, Bain & Company recommande quatre étapes qui aideront à comprendre comment les LPs perçoivent réellement votre fonds et à traduire ces insights en une performance plus forte et un positionnement de marché plus compétitif
Évaluationidentifier clairement comment le fonds se présente sur le marché ‒ non pas ce que les LPs disent mais ce qu'ils pensent réellement. Pour comprendre ce qui doit être ajusté, il est essentiel d'obtenir des informations précises sur ce qui importe vraiment aux investisseurs stratégiques dans le choix d'un fonds
Portefeuilleanalyser où se trouve la valeur dans votre portefeuille et évaluer comment les actions individuelles s'additionnent ‒ et si l'ensemble répond aux critères spécifiques que les LPs valorisent. Il est également essentiel de mettre en place la bonne gouvernance pour prendre des décisions concernant le moment de sortie ou l'allocation des ressources
Création de valeurpour le bien ou pour le mal, l'expansion des multiples a été un facteur clé de la performance depuis des années. Cependant, dans un environnement de taux élevés, l'accent est mis sur la marge bénéficiaire et la croissance des revenus. Ressources pour améliorer la performance, le suivi efficace du portefeuille et la gouvernance sont également critiques pour la création de valeur de manière holistique et pour prendre des décisions qui équilibrent les meilleurs intérêts de l'entreprise dans son ensemble
Relations avec les investisseurs :développer les bons mouvements commerciaux pour vendre votre récit. Cela signifie segmenter le marché par "client", déterminer les niveaux d'engagement et concevoir des stratégies ciblées. Un bon taux de renouvellement est d'environ 75%, donc, même pour les principaux fonds, il y a presque toujours un vide à combler et le besoin de conquérir de nouveaux LPs.
La priorité sur le marché actuel est de démontrer aux LPs que votre entreprise est un gestionnaire responsable, avec un plan discipliné et rationnel pour générer des rendements et distribuer du capital dans les délais. Il n'y a pas de raison d'attendre que le marché devienne plus facile avec le retour du capital privé. La levée du prochain fonds dépend d'un plan pour devenir plus compétitif et le prouver aux investisseurs maintenant
