El vertiginoso declive en el volumen de acuerdos a lo largo de los últimos dos años se estabilizó a principios de 2024 y los fondos de buyouts parecen dirigirse a terminar el año de forma estable en relación a 2023. Por otro lado, la mayoría de los fondos aún patina para levantar nuevo capital, indica el informe global más reciente de Private Equity de Bain & Company.
A pesar de que 2024 presente ofertas con valores cercanos a los de los años previos a la pandemia, el volumen de dry powder acumulado actualmente sigue muy por encima de los estándares históricos. Los valores de los acuerdos de este año deben corresponder aproximadamente al total de 2018, pero el volumen de dry powder disponible corresponde a más del 150% de lo que había en ese momento.
Bain & Company entrevistó a más de 1.400 jugadores del mercado para saber cuándo esperaban que la actividad se recuperara. Cerca del 30% dijeron que no ven señales de recuperación hasta el cuarto trimestre y el 38% previeron que esto llevaría hasta 2025 o más. Sin embargo, discusiones informales de la consultoría con socios generales (GP) en todo el mundo sugieren que los canales de negociación ya comienzan a restablecerse y muchos ven indicios de recuperación en el sector
"La industria de PE parece ya haber pasado su peor momento". Se espera que el volumen de transacciones de 2024 sea equivalente o superior al de 2023 y tenemos una cantidad significativa de capital disponible.El desafío ahora es obtener más salidas para que los inversores vuelvan a capitalizarse y participar en nuevos fondos, lo que está ocurriendo de forma limitada debido a los bajos valores distribuidos para capital realizado (DPI). Encontrar maneras de generar DPI estratégicamente en todo el portafolio se está convirtiendo en un punto de diferenciación competitiva, aclara Gustavo Camargo, socio y líder de la práctica de Private Equity de Bain en América del Sur
Inversiones
Bain proyecta que el valor global de los acuerdos cerrará el año en 521 mil millones de dólares, un aumento del 18% en relación a los 442 mil millones de dólares registrados en 2023. Sin embargo, la ganancia se atribuye a un valor medio de negocio más alto (que pasó de 758 millones de dólares a 916 millones de dólares), y no más negocios. Hasta el 15 de mayo, el volumen de acuerdos cayó globalmente un 4% en una base anualizada en comparación con 2023. El mercado aún se está acostumbrando al hecho de que las tasas de interés pueden permanecer más altas durante más tiempo y que las valoraciones obtenidas en un entorno fiscal mucho más favorable tendrán, en última instancia, de ser ajustadas
Salidas
La presión sobre las salidas es aún mayor. El número total de salidas apoyadas por adquisiciones está esencialmente estable en una base anualizada, mientras que el valor de las salidas tiende a terminar en 361 mil millones de dólares, un aumento del 17% en relación al total de 2023. Un dato positivo, pero que aun así posiciona 2024 como el segundo peor año en valor de salida desde 2016
Un punto de optimismo es la reapertura del mercado de ofertas públicas iniciales (IPOs), desencadenada por el aumento de las acciones en los últimos seis meses, pero la desaceleración general de las salidas está complicando la vida de los GPs. Un análisis de la serie de fondos de las 25 mayores compañías de adquisición muestra que el número de empresas en las carteras se ha duplicado en la última década, mientras las altas tasas de interés aumentaron los riesgos de mantener un activo por más tiempo.
Cada día de espera lleva a cuestionamientos importantes: ¿vale la pena correr el riesgo de alienar a los LPs?, que están cada vez más ávidos por distribuciones, en busca del próximo aumento de múltiplos? Cómo puede afectar esto la relación y la capacidad de recaudar el próximo fondo
Recaudación de fondos
Para la industria en general, y especialmente en el área de adquisiciones, el número de fondos cerrados sigue cayendo vertiginosamente a medida que los LPs concentran nuevos compromisos en un rango cada vez más pequeño de gestores de fondos. En las adquisiciones, los 10 mayores fondos cerrados absorbieron el 64% del capital total recaudado, y el mayor de ellos (el fondo EQT X de 24 mil millones de dólares) representó el 12% de ese total. Hoy, al menos uno de cada cinco fondos de adquisición está cerrando por debajo de su meta y es común que los fondos no cumplan esos objetivos en más del 20%
Además de eso, la captación de recursos no se recupera inmediatamente cuando las salidas y las distribuciones mejoran. Normalmente se necesitan 12 meses o más para que un aumento en las salidas produzca un cambio en los totales de captación de fondos. Esto significa que, incluso que las negociaciones se reanuden este año, podrá tardar hasta 2026 para que este sector realmente mejore
Para adaptarse al entorno actual, Bain & Company recomienda cuatro pasos que ayudarán a comprender cómo los LPs realmente ven su fondo y traducir esos insights en un rendimiento más fuerte y un posicionamiento de mercado más competitivo
Evaluaciónidentificar de forma clara cómo el fondo se presenta al mercado ‒ no lo que los LPs dicen sino lo que realmente piensan. Para entender lo que necesita ser ajustado, es imprescindible obtener insights precisos sobre lo que realmente importa a los inversores estratégicos al elegir un fondo
Carteraanalizar dónde está el valor dentro de su portafolio y evaluar cómo las acciones individuales se suman ‒ y si el conjunto está cumpliendo con las métricas específicas que los LPs valoran. También es fundamental implementar la gobernanza correcta para tomar decisiones en relación al momento de salida o a la asignación de recursos
Creación de valorpara bien o para mal, la expansión de los múltiplos ha sido un factor clave del rendimiento durante años. Sin embargo, en un entorno de tasas elevadas, el enfoque se convierte en el margen de beneficio y el crecimiento de ingresos. Recursos para impulsar el rendimiento, el seguimiento eficaz del portafolio y la gobernanza también son críticos para la creación de valor de forma holística y tomar decisiones que equilibren los mejores intereses de la empresa en su conjunto
Relaciones con los inversores:desarrollar los movimientos comerciales correctos para vender su narrativa. Esto significa segmentar el mercado por "cliente", determinar niveles de compromiso y concebir estrategias dirigidas. Una buena tasa de renovación es de alrededor del 75%, por lo tanto, incluso para los principales fondos, siempre hay un vacío que llenar y la necesidad de conquistar nuevos LPs.
La prioridad en el mercado actual es demostrar a los LPs que su compañía es una administradora responsable, con un plan disciplinado y racional para generar retornos y distribuir capital en el plazo. No hay razón para esperar que el mercado se vuelva más fácil con el regreso del capital privado. La captación del próximo fondo depende de un plan para volverse más competitivo y demostrarlo a los inversores ahora
