Brasilianische Unternehmen mit Sitz oder Börsennotierung in den Vereinigten Staaten unterliegen einer doppelten Regulierung, sowohl durch die Comissão de Valores Mobiliários (CVM) in Brasilien als auch durch die US-amerikanischen Regulierungsbehörden wie die Securities and Exchange Commission (SEC) und die Financial Industry Regulatory Authority (FINRA). Laut dem Instituto Empresa, einer Organisation zum Schutz der Minderheitsinvestoren, stellt diese regulatorische Überschneidung zwar Compliance-Herausforderungen dar, bietet den brasilianischen Investoren jedoch zusätzlichen Schutz.
Der jüngste Fall von Avenue Securities veranschaulicht diese Realität. Die Brokerfirma wurde von der FINRA mit einer Geldstrafe von 300.000 US-Dollar (etwa 1,77 Millionen R$) belegt wegen irreführender Werbemaßnahmen gegenüber brasilianischen Anlegern. Zwischen 2020 und 2023 haben von Avenue bezahlte Influencer Investitionen beworben, ohne die tatsächlichen Risiken offenzulegen. Einige Inhalte bewarben Finanzprodukte mit unrealistischen Versprechen auf garantierte Renditen, während andere suggerierten, dass bestimmte Vermögenswerte kostenfrei seien, und dabei Informationen über zusätzliche Gebühren verschwiegen. Die Untersuchung ergab auch Mängel bei der Überwachung der Maklerfirma hinsichtlich der Kommunikation dieser Influencer, wodurch die Transparenzvorschriften des Finanzmarktes verletzt wurden.
„Das Eingreifen ausländischer Regulierungsbehörden in Fällen, die brasilianische Investoren betreffen, stellt eine zusätzliche Schutzebene dar. Während die Inspektionen in Brasilien möglicherweise eingeschränkt sind, unterliegen sie in den USA strengen Compliance-Standards“, erinnert sich Eduardo Silva, Präsident des Instituto Empresa.
Er weist darauf hin, dass das System derSammelklageNordamerikaner heben sich auch als ein effizienterer Mechanismus für Investoren hervor, die Schadensersatz bei eventuellen Schäden suchen. Im Gegensatz zu einzelnen Gerichtsverfahren oder Schiedsverfahren in Brasilien, die langwierig und kostspielig sein können, ermöglicht die Sammelklage die Vertretung mehrerer Investoren in einem einzigen Verfahren, wodurch die Chancen auf Entschädigung erhöht und die Verhandlungsmacht gegenüber den verletzenden Unternehmen gestärkt wird.
Entgegen der Fahrtrichtung warnt Silva vor dem Risiko des Gesetzesentwurfs Nr. 2925, von 2023, die als eine der prioritären Tagesordnungspunkte des Finanzministeriums für das laufende Jahr festgelegt ist. Mit Ihrer Zustimmung wäre es für den Anleger viel sicherer, Wertpapiere im Ausland zu kaufen und nicht in Brasilien. Im Sinne des „Schutzes der Minderheiten“ erschwert das Projekt in der Praxis die Durchsetzung von Ansprüchen und entbindet die Unternehmen nach der Ausgabe auf Papier von Verantwortlichkeiten. „Wenn es in Kraft wäre, wären IRB und Americanas zum Beispiel geschützt.“
Neben Avenue Securities zeigen weitere Fälle die Bedeutung der Anwendung der amerikanischen Regulierung für brasilianische Unternehmen. Im Jahr 2018 verhängte die SEC eine Geldstrafe von 853 Millionen US-Dollar gegen Petrobras wegen Bestechung und Korruption und sicherte Entschädigungen für ausländische Investoren, die vom Lava-Jato-Skandal betroffen waren. Paradoxerweise wurde ein Brasilianer, der Papiere in den USA erworben hatte, durch Vergleich entschädigt. Wer an der B3 gekauft hat, leidet unter dem Widerstand und der hohen Kampflust der Petrobras in noch laufenden Schiedsverfahren, sagt Silva.
Erst kürzlich war StoneCo, ein an der Nasdaq notiertes brasilianisches Fintech-Unternehmen, Ziel von Ermittlungen wegen mangelnder Offenlegung operationeller Risiken. Dies unterstreicht die Bedeutung der von den US-Vorschriften geforderten Transparenz.
Mehrere brasilianische Unternehmen haben bereits Sammelklagen in den USA erlebt. Dazu gehört Braskem, die in den USA wegen angeblicher irreführender Informationen über ihre internen Kontrollen und Buchhaltungspraktiken eine Sammelklage erlitten hat. Vale wurde ebenfalls wegen einer Sammelklage nach dem Brumadinho-Staudammbruch im Jahr 2019 ins Visier genommen, was zu Klagen von Investoren führte, die Verluste aufgrund mangelnder Transparenz des Unternehmens hinsichtlich Umwelt- und Betriebsrisiken geltend machten. Eine weitere war Eletrobras aufgrund von Vorwürfen korrupten Verhaltens und unangemessener Offenlegung finanzieller Informationen. Investoren, die ADRs des Unternehmens erworben haben, suchten Entschädigung für Verluste, die auf diese Praktiken zurückzuführen sind. Gerdau und Bradesco wurden auch in den USA wegen Beteiligung an korrupten Praktiken und unzureichender Offenlegung von Informationen verklagt.
„Die doppelte Regulierung brasilianischer Unternehmen mit Niederlassungen in den USA stärkt nicht nur das Engagement für Transparenz und gute Praktiken, sondern kommt auch brasilianischen Investoren zugute, die im nationalen Rechtssystem oft Schwierigkeiten haben, Schadensersatz zu erhalten. „Mit einem strengeren Regulierungsumfeld und einem flexibleren Justizsystem können brasilianische Investoren auf mehr Garantien und größere Sicherheit bei ihren Investitionen zählen“, stellt er fest.
